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騰訊顛簸

日進(jìn)斗金，營(yíng)收首次破5000億元，但騰訊股價(jià)還是跌了。

下跌還在繼續(xù)。

從2021年2月以來(lái)，騰訊股價(jià)一路走低。2022年3月15日，騰訊控股股價(jià)甚至跌破300港元，下探到297港元/股，幾乎重回2019年，創(chuàng)近兩年歷史新低。相比于2021年年初最高點(diǎn)775港元，騰訊控股股價(jià)下跌超60%。

市場(chǎng)信心屢受挫，一份財(cái)報(bào)卻再次表明騰訊的盈利能力。

2022年3月23日晚間，騰訊發(fā)布的2021年全年財(cái)報(bào)顯示，2021年全年騰訊實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5601.18億元，同比增長(zhǎng)16％，這也是騰訊首次跨過5000億元營(yíng)收大關(guān)；全年實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2248.2億元，同比增長(zhǎng)41％，按此凈利潤(rùn)粗略計(jì)算，相當(dāng)于日賺6.16億元。不過，該凈利潤(rùn)統(tǒng)計(jì)口徑涵蓋了騰訊諸多投資收益回報(bào)，包括處置京東集團(tuán)股份的收益。

可騰訊這份證明其強(qiáng)大掙錢能力的年報(bào)并未得到市場(chǎng)肯定。財(cái)報(bào)發(fā)布后第一個(gè)交易日3月24日，騰訊控股下跌23港元，下跌近6%，收于366港元。3月25日，騰訊控股股價(jià)繼續(xù)下跌。截至3月25日午間休盤，騰訊控股下跌6.8港元，跌幅為1.86%，收于359.2港元。

事實(shí)上，一年來(lái)，整個(gè)互聯(lián)網(wǎng)公司的股價(jià)都低迷。而除了股價(jià)波動(dòng)外，自2022年開年以來(lái)，有關(guān)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)裁員消息頻出，騰訊亦在其中。一名接近騰訊的獵頭曾告訴《中國(guó)企業(yè)家》，騰訊進(jìn)行了人員優(yōu)化，主要集中在CSIG（云與智慧產(chǎn)業(yè)事業(yè)群）與PCG（平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群）。

財(cái)報(bào)發(fā)布之際，一名騰訊員工向《中國(guó)企業(yè)家》表示：“暫時(shí)沒感受到裁員風(fēng)波，之前所說(shuō)的裁員主要是一些外包被辭退比較多，另外一些中層的合同是一年一簽，可能面臨較大辭退風(fēng)險(xiǎn)。”

騰訊公司總裁劉熾平在財(cái)報(bào)會(huì)上首次對(duì)裁員進(jìn)行回應(yīng)：“每年都有員工離職，有時(shí)候我們也會(huì)控制員工離職的數(shù)量。”在某些非核心業(yè)務(wù)中，騰訊的員工數(shù)變動(dòng)將不斷趨于合理。

“目前，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正在遭遇結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)和改變，騰訊作為其中參與者也會(huì)主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整。”劉熾平表示，“過去，行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)型，投入較大；現(xiàn)在，相比短期收益大家更關(guān)注長(zhǎng)線業(yè)務(wù)發(fā)展，更健康地投入，尤其是對(duì)營(yíng)銷成本、運(yùn)營(yíng)成本和人力成本的優(yōu)化。我們也對(duì)虧損業(yè)務(wù)進(jìn)行了成本優(yōu)化動(dòng)作，以便保持更加健康的增長(zhǎng)。”

如今，騰訊的市盈率降至13倍以下，約為谷歌一半，而亞馬遜這一數(shù)字則在49左右。但正如劉熾平所說(shuō)，當(dāng)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)遭遇結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)和改變時(shí)，或許互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)就要進(jìn)入估值體系的“重新定義”，而騰訊正在持續(xù)經(jīng)歷顛簸期。

誰(shuí)在替騰訊賺錢？

2005年，騰訊敲開一扇新財(cái)富大門。QQ游戲門戶網(wǎng)站最高同時(shí)在線用戶達(dá)到200萬(wàn)名，刷新了紀(jì)錄。由QQ秀、QQ寵物等游戲業(yè)務(wù)構(gòu)成的互聯(lián)網(wǎng)增值服務(wù)收入增加了79.2%至7.867億元，占全年總營(yíng)收14.264億元的61.2%。

在網(wǎng)易和盛大的雙重夾擊中，騰訊初嘗進(jìn)軍游戲帶來(lái)的報(bào)償。從QQ的“衍生物”及34個(gè)休閑迷你游戲開始，騰訊宣布將繼續(xù)加大游戲投入，以PC端為主要陣營(yíng)，由此開啟了節(jié)節(jié)高升的“復(fù)利”傳說(shuō)。在后續(xù)的財(cái)報(bào)中，游戲成為騰訊的現(xiàn)金奶牛。

此次財(cái)報(bào)亦不例外：增值服務(wù)業(yè)務(wù)年度的收入同比增長(zhǎng) 10% 至人民幣 2916 億元；本土市場(chǎng)游戲收入增長(zhǎng) 6% 至人民幣 1288 億元，國(guó)際市場(chǎng)游戲收入達(dá)455億元，同比增長(zhǎng)31%，共計(jì)占總營(yíng)收的31%。

從游戲業(yè)務(wù)來(lái)看，騰訊依舊穩(wěn)中有進(jìn)。除開游戲外，騰訊在過去十年間，用圍繞著游戲、文娛等領(lǐng)域的投資，換來(lái)了更高的生態(tài)壁壘和現(xiàn)金回報(bào)。

來(lái)源：視覺中國(guó)

據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)，近十年騰訊公開對(duì)外投資1175起，披露總投資金額超萬(wàn)億，為12759.3億元，參投項(xiàng)目共925個(gè)，這些投資也為騰訊帶來(lái)了一年上千億的利潤(rùn)。

財(cái)報(bào)顯示，騰訊2021年處置及視同處置收益約為1180.51億元，其中包括處置京東集團(tuán)股份收益780億元，也包括對(duì)旗下一家游戲公司的會(huì)計(jì)政策變更產(chǎn)生收益116億元，對(duì)搜狗的私有化產(chǎn)生的收益38億元等。

對(duì)于上市公司的減持，騰訊公司首席戰(zhàn)略官James Mitchell回應(yīng)說(shuō)，集團(tuán)以往有八成的投資屬于私營(yíng)公司，目前投資組合有一半價(jià)值來(lái)自上市公司。定期減持其他上市公司股份是正常安排，可為私營(yíng)投資公司項(xiàng)目提供發(fā)展資金。

把“半條命”交出去后搭建的投資體系，讓騰訊變得愈發(fā)龐大。

據(jù)企查查統(tǒng)計(jì)，2021年，騰訊對(duì)外投資257起，同比增長(zhǎng)59.6%，披露投資金額2007.87億元，同比增長(zhǎng)8.1%。2021年，騰訊的投資數(shù)量仍大幅增長(zhǎng)，但披露投資金額增長(zhǎng)幅度較小，下半年增速低于上半年。從賽道分布來(lái)看，文娛、企業(yè)服務(wù)占據(jù)了半壁江山。

值得注意的是，由于商業(yè)支付金額增加，騰訊金融科技及企業(yè)服務(wù)業(yè)務(wù)正在成為新的收入支柱。2021年，該業(yè)務(wù)年度收入同比增長(zhǎng) 34% 至人民幣 1722 億元，占總收入的32%。不過，其收入成本也為三大業(yè)務(wù)之首，達(dá)1207.99億元，占總收入成本的70%，而云業(yè)務(wù)依舊處于虧損狀態(tài)。

裁員風(fēng)暴中的云業(yè)務(wù)

有投資人認(rèn)為騰訊的核心始終是社交，游戲的收益也可以看作是變現(xiàn)手段。但對(duì)于騰訊而言，其早把目光從to C挪向to B。

2018年，騰訊進(jìn)行了史上第三場(chǎng)組織架構(gòu)調(diào)整，“930變革”成立CSIG，將騰訊各個(gè)事業(yè)群to B的團(tuán)隊(duì)、業(yè)務(wù)和能力都整合到一起，為to B戰(zhàn)略開了新窗口。

隨后，騰訊無(wú)論在戰(zhàn)略高度上，還是其余業(yè)務(wù)的配合上，都體現(xiàn)出對(duì)CSIG的支持。據(jù)IT桔子統(tǒng)計(jì)，騰訊在2018年之前沒有投過與“先進(jìn)制造”相關(guān)項(xiàng)目，但在2019年開始涉足投資這一領(lǐng)域，且項(xiàng)目數(shù)每年遞增，2021年同比增長(zhǎng)75%。

雖然從目前來(lái)看B端業(yè)務(wù)還并非營(yíng)收支柱，但騰訊依舊堅(jiān)定投入。

2021年全年，騰訊研發(fā)投入同比增長(zhǎng)33%至518.8億元，研發(fā)支出在營(yíng)收中的占比為9.3%，為歷史最高。騰訊官方表示，研發(fā)投入主要集中在服務(wù)器、操作系統(tǒng)、芯片和SaaS等領(lǐng)域。從研發(fā)支出的分布來(lái)看，B端業(yè)務(wù)占了大頭。

再來(lái)看看云業(yè)務(wù)。騰訊財(cái)報(bào)2020年后便未披露騰訊云收入及增速，不過，根據(jù)調(diào)研公司Canalys 最新發(fā)布的數(shù)據(jù)，2021年中國(guó)云基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá)到274億美元，其中阿里云依然穩(wěn)坐第一，占比為37%，華為以18%名列第二，騰訊云的份額從14.9%上升至16%。由此可粗略推算，2021年騰訊云的收入大概為43.84億美元，約280億元人民幣。

來(lái)源：視覺中國(guó)

和騰訊5000多億元的營(yíng)收相比，云業(yè)務(wù)280億元的收入可謂九牛一毛，和老大阿里云2021自然年792億元的營(yíng)收相比也差距不小，但這塊業(yè)務(wù)代表著互聯(lián)網(wǎng)大廠的未來(lái)，騰訊不得不爭(zhēng)。何況Canalys的數(shù)據(jù)還顯示，騰訊云2021年的增速為55%，略遜于華為云的67%，但與阿里云30%的增速相比依然強(qiáng)勁。在2021年第二季度，騰訊云的增速甚至達(dá)到92%。在阿里云增速放緩時(shí)，騰訊云或有趕上的可能。

數(shù)據(jù)不會(huì)說(shuō)謊。C端流量見頂后，云業(yè)務(wù)在大廠各業(yè)務(wù)板塊中的比重逐年增加，實(shí)現(xiàn)了階躍式發(fā)展。不過，中國(guó)的云服務(wù)行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)非常激烈，各家廠商為了取得更大的市場(chǎng)規(guī)模，提供了更大力度的價(jià)格折扣以及更多定制化服務(wù)，這些都會(huì)導(dǎo)致云計(jì)算廠商利潤(rùn)率下降，甚至出現(xiàn)負(fù)利潤(rùn)率。這或許也是騰訊云業(yè)務(wù)虧損的原因之一，也是CSIG雖然高歌猛進(jìn)但仍需裁員增效扭虧的原因之一。

劉熾平在財(cái)報(bào)電話會(huì)上表示，當(dāng)B端業(yè)務(wù)達(dá)到一定規(guī)模時(shí)，騰訊就可以將自己研發(fā)的產(chǎn)品重復(fù)提供給不同客戶，以提高利潤(rùn)率，同時(shí)向既有客戶推薦騰訊的平臺(tái)服務(wù)（PaaS），其利潤(rùn)率高于基礎(chǔ)設(shè)施服務(wù)（IaaS）。

此外，他還表示，從C端業(yè)務(wù)向B端的轉(zhuǎn)型過程，以及究竟何時(shí)to B業(yè)務(wù)才會(huì)成為集團(tuán)利潤(rùn)的核心支柱，需要較長(zhǎng)一段時(shí)間。C端與B端業(yè)務(wù)相輔相成，中國(guó)to C的互聯(lián)網(wǎng)增值收費(fèi)模式同樣適用于B端，兩者之間不存在博弈關(guān)系。

下一個(gè)十年

除開對(duì)產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的重視，騰訊還正在布局“全真互聯(lián)網(wǎng)”。

2022年初，36氪報(bào)道稱，騰訊擬斥資26億~27億元收購(gòu)2017年成立的游戲手機(jī)公司黑鯊科技，交易完成后，這家公司的業(yè)務(wù)重點(diǎn)將從游戲手機(jī)轉(zhuǎn)向VR設(shè)備，為騰訊提供VR硬件入口，其將完整并入平臺(tái)與內(nèi)容事業(yè)群（PCG）。

雖然至今仍未有確定的收購(gòu)消息，但《中國(guó)企業(yè)家》在招聘網(wǎng)站上發(fā)現(xiàn)，黑鯊已經(jīng)發(fā)布幾十條有關(guān)VR業(yè)務(wù)的崗位：VR顯示系統(tǒng)專家、VR相機(jī)系統(tǒng)工程師、VR視覺工程師等。

騰訊員工表示，目前內(nèi)部關(guān)于VR的討論非常多，并有專門的團(tuán)隊(duì)在做探索。目前，騰訊也在招聘VR引擎開發(fā)、客戶端測(cè)試組長(zhǎng)等職位。

憑借著元宇宙概念大火，VR正在成為最接近的元宇宙入口之一，而對(duì)其嘗試探索又主要集中于游戲方面。從利潤(rùn)上來(lái)看，騰訊已經(jīng)是全球最大的游戲公司，對(duì)于核心業(yè)務(wù)，騰訊當(dāng)然不能丟失主動(dòng)權(quán)。

老對(duì)手字節(jié)跳動(dòng)也正在通過收購(gòu)、挖人等方式積極布局“元宇宙”。

一位接近字節(jié)跳動(dòng)的行業(yè)內(nèi)部人士曾告訴《中國(guó)企業(yè)家》：“這些年字節(jié)跳動(dòng)和騰訊都積極在游戲領(lǐng)域布局，要么投資，要么收購(gòu)，國(guó)內(nèi)眾多游戲廠商也有不少選擇站隊(duì)騰訊系或字節(jié)系。”

“我覺得阿里的護(hù)城河沒有騰訊的寬，但今日（今日頭條）的出現(xiàn)讓人覺得騰訊的護(hù)城河也沒那么寬了。投資確實(shí)很難。”段永平將騰訊作為港股里其能看懂的好公司之首，并計(jì)劃每下跌10%加一次倉(cāng)。3月9日，他在雪球上這樣說(shuō)道。

2021年被外界稱為中國(guó)反壟斷“大年”，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)的規(guī)范發(fā)展成為行業(yè)新命題。下一個(gè)十年會(huì)怎樣依然未知，從目前來(lái)看，騰訊依舊日進(jìn)斗金，是中國(guó)最掙錢的互聯(lián)網(wǎng)公司。

 

參考資料：

《賣京東賺近800億后，騰訊依然持有近萬(wàn)億市值股票》，第一財(cái)經(jīng)